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    龙净环保(600388)(，，)近期稳健上行，今天逆势上涨1.37%，换手率11.64%。今年以来，公司产业链地位如预期般得到明显改善，公司三季度业绩好于预期，现金流改善。今日投资《在线分析师》显示：公司2008-2010年综合每股盈利预测值分别为0.81、1.02和1.38元，对应动态市盈率为15.5、12.3和9倍；当前共有3位分析师跟踪，2位分析师建议“买入”，1位分析师给予“观望”评级，综合评级系数2.33。

    08年1-9月，公司实现营业收入19.88亿元，同比增长45.43％；营业利润1.22亿元，同比增长31.47%；归属母公司净利润9,400万元，同比增长31.82%；全面摊薄每股收益为0.56元。三季度业绩好于预期，现金流改善。公司三季度实现收入5.72 亿元，同比增长18%，实现净利润3500万元，同比增长48%，好于预期。现金流量表上，公司三季度实现经营性净现金流1.41 亿元，甚至高于上半年合计1.18 亿元的经营性现金流。

    脱硫业务爆发，营收维持增长。公司主要业务包括脱硫业务、电除尘及配套设备，08年7-9月营收同比增长18%，主要是脱硫项目合同执行所致。公司是脱硫领域的后起之秀，在国内企业中最早掌握了干法脱硫技术，07年已进入国内前5强，目前在手未执行合同20多亿元，预计该业务2008-2010年营收年均增速在40%之上。 

    电除尘业务：巩固龙头地位，静待行业整合。07年公司电除尘业务占国内市场份额14%，居第一位。国内经营该项业务的公司有300多家，市场份额超过10%的只有公司与菲达环保两家。在“节能减排”的形势下，行业整合正在加速之中，行业毛利率有望触底回升，公司作为行业龙头企业将充分获益。预计未来3年公司该项业务营收年均增速可达15%左右。 

    中金公司指出，今年以来，公司产业链地位如预期般得到明显改善。以前年份中，尽管是我国大气环保设备产业龙头，公司产业链地位也并不突出，基本处于上游钢厂和下游电厂两头挤压的地位。但08年来公司产业链地位显著加强，主要体现在：1，议价能力明显提升，产品提价、向已签约客户争取钢材成本上升补偿及主动调整交货期限等手段都收到了较好的效果；2，预收款由年初的14.7 亿元逐季上升至三季报的23.1 亿元。

    天相投顾表示，公司毛利率持续下行，但冬天已过。由于电除尘、脱硫业务竞争激烈、钢材价格不断攀升，毛利率近年一直呈下降趋势，08年1-9月综合毛利率为15.24%，同比下降1.89个百分点。但考虑到目前钢价已自高位回落，综合毛利率有望在岁末年初迎来反弹。

    公司拟定向增发不超过5740万股，发行价不低于11.04元/股，分别用于电袋复合式高效除尘器、新型节能电除尘器产业化项目、华电新疆乌鲁木齐热电厂2×330MW机组烟气脱硫特许经营项目、及补充公司烟气脱硫工程运营资金项目，日前已获股东大会通过。天相投顾认为，定向增发当年的摊薄效应较为明显，但长期上有利于公司发展。

    天相投顾称，公司仍持有兴业银行341.5万股，初始平均成本2.69元/股，截至昨日账面价值4340万元，目前已处限售期之外，公司可适时在二级市场套现。预计2008-2010年公司营业收入年均增速约30%，维持“增持”投资评级。中金公司则认为，考虑到未来需求面较大的不确定性因素，维持公司中性评级。

    风险因素。行业壁垒较低，新进入企业价格战压低行业毛利水平；钢材分别占电除尘器、烟气脱硫设备成本的60%、40%，钢价波动显著影响公司盈利水平。