因为担纲攀钢钢钒（000629.SZ）的重大资产重组，鞍钢集团需要支付高达270多亿元的现金。在这个现金为王的季节，这显然是个令人生畏的数字。现在，鞍钢集团将希望寄托在钢钒GFC1（031002.SZ）身上。 

　　在2007年11月28日至12月11日首次行权后，这只权证目前还剩下约6.14亿份认股权证。如果按照1∶1.2090的行权比例全部行权，鞍钢需要支付超过71亿元的现金。现在，鞍钢不想出这笔钱。这样，重组攀钢钢钒的现金需求可以降至200亿元左右。但已经介入钢钒GFC1的市场套利者，显然不能接受鞍钢单方面改变游戏规则。 

　　一场博弈由此展开。 

　　公告变脸 

　　“我们将努力促成攀钢集团重组工作在11月底之前定局。”鞍钢集团计划财务部是此番重组的核心操盘手，该部门一位不愿具名的人士说，鞍钢确实在研究如何花费更少资金实现对攀钢的重组。“其中一个重要的操作方式，就是与现有钢钒GFC1持有者展开博弈，使他们尽可能没有现金选择权。”他说。 

　　“个人确信攀钢集团旗下三家上市公司会于2008年11月28日之前展开重组。”早在10月27日，国联证券钢铁分析师韩星南就在公司内部警示说，攀钢集团如果这么做，钢钒GFC1持有者将面临巨额损失。 

　　现在看来，攀钢重组案的确在如此发展。11月12日，钢钒GFC1发布公告称：“参考国内钢铁企业目前平均估值水平，公司股票价格存在向下大幅调整的可能性。因权证理论价值的测算与标的股票二级市场价格密切相关，当出现上述情况时，‘钢钒GFC1’认股权证的理论价值亦将向下大幅调整。”当天，钢钒GFC1高开低走，收于4.045元。 

　　过去数月来，由于市场价格持续走低，钢钒GFC1多次发布《钢钒GFC1认股权证风险提示性公告》，不断强调该权证的内在价值与理论价值，言语间力挺钢钒GFC1。但从10月25日开始， 攀钢钢钒却以特别风险提示的方式，称钢钒GFC1内含价值存在巨幅下跌风险。 

　　“新近发布的公告与之前的公告内容明显相悖，我个人认为攀钢集团在信息披露方面存在操纵行为，是导致钢钒GFC1近期暴跌的关键因素。”武汉投资者丁女士称。 

　　截然不同的公告内容的确导致钢钒GFC1二级市场走势完全相反。如10月7日、10月18日公告提示钢钒权证内含无风险收益后，钢钒GFC1价格由10月6日收盘价4.279元迅速攀升至10月27日的最高价5.813元（12个交易日）。公告“变脸”之后，钢钒GFC1价格则由10月27日的最高价5.813元，暴跌至11月7日的最低价2.982元（10个交易日）。 

　　持有者维权 

　　这让钢钒GFC1的投资者如坐针毡。 

　　11月12日，上海投资者徐财源代表1200多名钢钒GFC1持有者走访了中国证监会。“我们欢迎鞍钢对攀钢进行重组，但不管怎么重组，不能以侵害投资者利益为前提。”徐财源质疑监管部门没有保护好投资者利益，认为证监会如果在11月28日（钢钒GFC1进入行权期）之前批准攀钢集团展开重组，也将构成违规。 

　　“10月25日之后发布的一连串公告，彻底改变了市场预期。之前套利者买入大量权证，现在已经构成事实上的损失。”徐财源说，不同公告内容，直接引导了钢钒GFC1二级市场走势。 

　　“以风险提示性公告为手段，公开操纵钢钒GFC1二级市场价格的事实是清楚的。”徐财源说。 

　　以徐财源为代表的投资者同时向攀枝花中级人民法院递交了起诉书。起诉书称，攀钢钢钒在发行权证风险提示中存在暇疵。为减少现金支出，在重组中通过公告误导投资者，单方主张在行权前重组，将损害广大投资者利益。 

　　但攀钢钢钒指出，钢钒认购权证持有人享有现金选择权并无法律依据和合同依据，而赋予钢钒认购权证持有者现金选择权可能进一步提高上市公司资产整合成本，不利于提升上市公司质量。 

　　“我们知道有人奔走维权，可他们所倡导的权利是否被我们剥夺，这是一个疑问。”前述鞍钢集团计划财务部人士说，攀钢重组的主体是攀钢钢钒，而不是其他。即便重组之后，新公司的名称还叫攀钢钢钒，也就是说钢钒GFC1的行权标的还是攀钢钢钒。 “权证本身就是有风险的，作为投资者，选择2008年行权，就必须接受2008年行权没有现金选择权的事实。” 

　　鞍钢心思 

　　“攀钢希望尽快完成重组，以免夜长梦多。作为实际投资者和操盘者，希望把正股价格维持在较高水平，吸引权证投资者追逐套利空间，最终达到全部行权的目的。”华泰证券权证分析师吴璟分析说，当正股价格维持在9元以上价位时，约6.14亿份认股权证如能充分行权，将给攀钢和鞍钢带来超过24亿元现金流，这些资金对帮助攀钢缓解资金困境非常重要。 

　　国联证券韩星南说，攀钢系重组现金选择权登记日在攀钢权证行权日之前几乎没有悬念。即使首次行权（攀钢钢钒股票持有者行使现金选择权，如果行权比例高可能导致公司面临退市风险）比例高，权证行权又可以增加一部分流通股比例，假设权证全部行权可增加流通股约7.4 亿股，超过重组后公司总股本49.8 亿股的10％，这样能保证公司不退市。