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    权证市场好戏再度登台。7月4日，由宝钢股份可分离转债拆分出来的认购权证宝钢CWB1在上海证券交易所上市交易，开盘即以巨单封住涨停，这一强势一直维持到收市，与大盘的疲态完全相反。最终，该权证报收于1.501元/份，大涨54.74％，溢价率达到83.89％。

　　“尽管上周五溢价率高，但宝钢CWB1还处于合理的估价区间，今天可能还会涨，具体幅度要看整个市场的状况。”招商证券分析师罗业华认为，如果正股市场走势不好，宝钢CWB1今后较长一段时间内将现平移走势，而且，由于发行量较大，因此宝钢CWB1不会像其它权证那样被市场大幅炒作，55%-58%的溢价率较为合适。

　　公开资料显示，宝钢CWB1为证券给付方式欧式认购权证，发行数量为16亿份，行权比例为2：1，存续期为2年，行权价格为12.5元/股。

　　7月4日，宝钢股份收于8.39元/股，微跌1.29%。宝钢CWB1行权价格与正股价格之间的差距为4.11元/股。

　　按照招商证券的测算，宝钢股份此前一年的年化历史波动率在51%左右，当宝钢股份正股价格在当前价格上下10%范围波动时，宝钢CWB1权证对应的理论价值大约为0.61元/份~0.95元/份。

　　对于宝钢CWB1上市价格区间的估计，各券商略有不同。

　　招商证券预计其上市隐含波动率在 90%~100%的水平，当宝钢股份正股价格在当前价格上下波动10%时，对应的认购权证上市价格区间估计为1.66元/份~2.01元/份，由于发行规模较大，如果正股未有好的表现，则权证价格中枢可能1.83元/份左右。国金证券认为其上市初期价格波动范围为1.856元/份-2.340元/份。长城证券研究所给出的相对估值区间为1.64元/份至2.3元/份。

　　“每个投资者的风险偏好程度不同，决定了他们的操作策略不同，虽然7月4日当天的涨停价1.501元/份低于机构普遍预测的价格区间，但是仍有投资者选择卖出。”大通证券分析师欧阳晓辉称。

　　公开资料显示，宝钢股份可分离债的申购价格为100元/张，同时，每张宝钢股份分离债可以获得16份宝钢股份派发的认股权证。

　　“若分离债的总体价格超过100元，可以考虑出售，若没达到，可以谨慎持有。” 欧阳晓辉认为。

　　7月4日，宝钢债收于74.86元，而宝钢股份附赠的16份权证的总体价格为24.016元，两者相加的价格总计98.876元，这与申购价格还有一定差距。

　　同时，A股权证市场也出现了权证的溢价水平与价内外程度具有明显的相关特征。部分深度价内权证，隐含波动率偏低，甚至贴水交易，而近期上市的轻度价内或者轻度价外认购权证，隐含波动率显著高于历史波动率，溢价水平较高。

　　如钢钒GFC1在7月4日的折价率为6.88%，云化CWB1的折价率则为11.70%。

　　“价内权证是因为杠杆水平较低，缺乏炒作空间，而且因为快要到期了，市场预计权证投资者行权后第二天会选择卖出正股，从而造成正股下跌，这样就出现了折价。价外权证则因为距离行权期的时间较长，杠杆水平较高。”罗业华称。

　　罗业华认为，宝钢CWB1正是一只轻度价外权证，其理论价值较小，对于看好宝钢股份正股的投资者具有非常高的投资吸引力。