最近一段时间，投资者热议的话题无疑是股市泡沫与估值的问题，然而判断的准确性得益于基本面的分析与科学的计算。

　　我认为，股票价值可以分三部分，一部分是零增长的价值；第二部分是预期增长价值；此外还有一部分就是机会价值也就是泡沫价值。

　　2008年1月31日，大盘上证指数为4831点，在此点位我对所有金融股的三部分价值进行解析计算，经计算，全部A股金融股当时的平均股价是32.86元，而零增长的价值加上预期增长价值（即理性内在价值）是20.18元，所以全部金融股的泡沫价值是12.68元，占整个价格比重是39%，按照类似的计算可以得出，1月31日A股总市值为241437亿元，其中泡沫价值是17849亿元，经扣除泡沫后对应的点位应该是3658点。那么，我得出结论——挤干净泡沫的点位是3658点。

　　我说的3658点是在1月31日的时候挤空泡沫，但现在的经济形势比当时更严峻。特别是银行股盈利的两大来源：地产是萎缩的，资源型企业由于价格控制也是处于不利地位的，所以当前银行股也不看好。而我国多数上市公司是下游制造业，面对上游资源价格猛涨，全部面临下滑局面。

　　按照投资收益占到整个上市企业总收益比重的三分之一计算，由于大市下跌，这块投资收益的泡沫挤空以后就没有了，业绩预期就会从上往下降，所以，现在的泡沫（扣除投资收益）按照我上次算法退到2500点也是合理的。

　　按照泡沫估值的法则，2008年股市在2500-3658点之间处于合理价值区间，超过3658点重新恢复泡沫，低于2500点就处于市场恐慌过度反应。

　　2007年中国牛市是币值重估型加投机泡沫型，今年年底币值会遭遇美元的反弹，使得我们的投资、出口、消费三方面都下降。此前出口一直是向好的，由于人民币升值升得太高，直接打击了出口，很多民企濒临倒闭。据我了解，今年广交会我们的纺织品交易是零利润交易。根据中金国际预测，美元到2009年反转，美国2009年开始加息，国际资本流动会逆转，中国经济也会逆转，这个预测已经被多家国际投行证实。人民币的持续升值将导致中国经济金融会出现类似于越南的状况：高通胀、高泡沫。

　　最近，人们都在把股市下跌的责任推给次级债和越南金融危机，但我认为我们还是应该重点考察自身经济的基本面和企业的生存状况。

　　当前，中国经济最大的问题就是经济主流被两大势力垄断：一个是国有大垄断企业，一个是外资企业，这两大经济势力很厉害，但是这两个部分不完全在股票市场里。

　　国企的主力军石油企业是包括上游和下游之分的，以中国石油(601857)为例，下游亏损大，综合起来油价猛升它也没有拿到什么好处。这样可以分析出，我国股市基本没有可依赖的主力军。

　　确实，外在的因素对A股市场造成一定的影响。国际油价的飙升、人民币升值、出口退税取消等就令一部分企业难以为继。从微观的角度看，我国很多企业已经进入了相当严重的紧急状态，其紧急程度不亚于地震。

　　据我了解，将有200多家企业濒临破产，如果下半年还是如此发展，面临倒闭的企业将会更多。例如台州飞跃集团就面临着破产的困境。这几年飞跃扩大生产规模，征地、建厂房、新开辟销售渠道等等，投资所用资金基本靠贷款，最后每年的利润还不够还银行利息，欠银行18亿还不起，一旦银行紧缩贷款，它便连日常的经营都难以维持。

　　我认为，我们看股市不要整天看大盘点位。我们现在应该看第二季度、第三季度，半年报出来以后，增长率达没达到原来的预期，肯定有些是负增长的。

　　现在大量企业已经被人民币升值打垮了，等到币值逆转贬值的时候已经趴下起不来了。财经政策要科学谨慎，升值给我们的出口打击很重。现在企业的劳工成本也增加，原材料成本都增加。目前的经济主要是外资企业越来越看好，但是他们不在我们的资本市场里面。所以我们应该花大力气帮助民营企业。

　　我预计，企业今年表现会越来越差，市值向基本面靠拢就会越来越近。行为金融学很流行，有一种是反向理论，一种是动量理论。动量就像一部汽车刹不住车了，我们原来股市走高的时候，牛市走过头了，冲得好远，现在退下来的时候也会冲过头。

　　作为一个普通的发展中国家，股市跟全世界一样，向19倍的平均市盈率靠拢就可以了。我还是坚持基本面的观点，2008年股市理性估值区间在2500-3658点之间。