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　　我们认为招商银行(600036)(，，)有理由享有较高的溢价，评级“增持-A”。

　　有必要提一下收购永隆的影响。海外兼并收购符合一个成熟银行的长期发展趋势，包括工行、建行、交行在内的国内较大规模的商业银行近两年都开始类似突破型的尝试。就一单笔的收购业务而言，其过程犹如“小马过河”，且战略意义大于战术意义。我们不认为这会对招行构成太大的折价，也不认为它会影响到银行未来两年的预期增速。